證券時(shí)報(bào)記者 賀覺(jué)淵

自4月25日召開的中共中央政治局會(huì)議提出“要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”以來(lái)，金融部門快速響應(yīng)，在5月集中發(fā)布一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期。目前，降準(zhǔn)降息、新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、債券市場(chǎng)“科技板”等政策措施陸續(xù)落地。

盡管一攬子金融政策舉措正在持續(xù)發(fā)揮政策效能，但考慮到部分領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性矛盾依然有待解決，新型政策性金融工具仍有出臺(tái)必要，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在二季度落地。新型政策性金融工具或創(chuàng)新支持穩(wěn)定外貿(mào)和擴(kuò)大有效投資。在受訪專家看來(lái)，財(cái)政貨幣政策有望提供配套支持，通過(guò)擴(kuò)張抵押補(bǔ)充貸款（PSL）和中央財(cái)政貼息支持新工具實(shí)施。

備受期待的創(chuàng)新工具

不同于一般的商業(yè)性金融，政策性金融在市場(chǎng)作用不充分的領(lǐng)域積極發(fā)揮作用，發(fā)揮出“準(zhǔn)財(cái)政”工具職能。2022年，3家政策性金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)并投放約7400億元的政策性、開發(fā)性金融工具，帶動(dòng)各銀行為金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度超3.5萬(wàn)億元，金融杠桿效應(yīng)和投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著。隨著今年4月中央政治局會(huì)議時(shí)隔3年再次部署設(shè)立新型政策性金融工具，市場(chǎng)開始期待重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)獲得更大力度的金融支持。

5月7日以來(lái)，“一行一局一會(huì)”集中發(fā)布一攬子金融政策措施，目前政策效果正持續(xù)顯現(xiàn)。“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)際上發(fā)揮了類似政策性金融工具的作用。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)，盡管現(xiàn)有政策已取得一定成效，但考慮到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，仍有必要設(shè)立新型政策性金融工具。

一攬子金融政策措施并非本輪逆周期調(diào)節(jié)政策的終點(diǎn)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在5月7日召開的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上指出，未來(lái)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況和各項(xiàng)工具使用效果，可創(chuàng)設(shè)新的政策工具。部分券商研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，二季度將是新型政策性金融工具落地的窗口期。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博在接受記者采訪時(shí)表示，4月以來(lái)外部不穩(wěn)定不確定因素較多，公共投資等宏觀意義上的快變量或?qū)⑾刃行纬蓪?shí)物工作量，但私人部門的需求持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還有待進(jìn)一步穩(wěn)固。他認(rèn)為，新型政策性金融工具或繼續(xù)由3家政策性開發(fā)性銀行主導(dǎo)，定向支持外貿(mào)、科創(chuàng)和消費(fèi)等領(lǐng)域。

創(chuàng)新工具支持穩(wěn)外貿(mào)促投資

在支持方向上，中央政治局會(huì)議明確新型政策性金融工具將“支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等”?；涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒認(rèn)為，新型政策性金融工具在資金用途上或有所創(chuàng)新，如支持基礎(chǔ)研究和原始創(chuàng)新、支持“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”等。

面對(duì)4月以來(lái)的美國(guó)關(guān)稅政策壓力，廖博預(yù)計(jì)，政策性金融機(jī)構(gòu)或推出類似出口買方信貸的新型政策性金融工具，定向支持外貿(mào)企業(yè)，緩解外部需求波動(dòng)沖擊。

出口買方信貸是出口國(guó)為了支持本國(guó)機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備等資本性貨物和服務(wù)的出口，由出口國(guó)銀行在本國(guó)政府的支持下給予進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行的中長(zhǎng)期融資便利。廖博指出，創(chuàng)設(shè)類似出口買方信貸的新工具，將擴(kuò)大進(jìn)口商的融資渠道，使其獲得延期付款便利，解決了資金短缺的問(wèn)題。

近日，國(guó)家發(fā)展改革委透露，新型政策性金融工具將解決項(xiàng)目建設(shè)資本金不足問(wèn)題。部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年可能重啟并優(yōu)化政策性開發(fā)性金融工具，該工具通過(guò)股權(quán)投資等方式參與項(xiàng)目，補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債券項(xiàng)目資本金搭橋。

“刺激消費(fèi)雖然排在政策首位，但拉動(dòng)有效投資也是逆周期調(diào)節(jié)的重要手段。”中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊表示，新型政策性金融工具的投資領(lǐng)域可能包括消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、“兩新”“兩重”等。

PSL有望重啟擴(kuò)張

從政策執(zhí)行上看，政策性金融工具既得到央行和財(cái)政部支持，又依托于3家政策性開發(fā)性銀行，帶動(dòng)商業(yè)性銀行信貸決策。隨著新型政策性金融工具落地，受訪專家認(rèn)為，不排除央行再度重啟并擴(kuò)張PSL，為政策性金融機(jī)構(gòu)提供支持；中央財(cái)政也有望為新的政策性金融工具提供貼息支持。

為發(fā)揮金融對(duì)有效投資的支持作用，央行曾通過(guò)PSL支持政策性開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)立金融工具和提供信貸支持。章俊認(rèn)為，央行在5月7日宣布調(diào)降PSL利率是重要政策信號(hào)，意味著PSL有望重啟擴(kuò)張，成為央行為政策性銀行提供長(zhǎng)期低成本資金的工具。

在廖博看來(lái)，中央財(cái)政的貼息支持對(duì)于政策性金融工具至關(guān)重要。2015年我國(guó)設(shè)立的專項(xiàng)建設(shè)基金中，中央財(cái)政按照債券利率的90%給予貼息支持，大大緩解了政策性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)債成本，降低項(xiàng)目資金成本，增加項(xiàng)目資金需求。他同時(shí)指出，今年以來(lái)財(cái)政政策前置發(fā)力，意味著下半年政策空間相對(duì)有限，更需要貨幣政策協(xié)同發(fā)力，比如通過(guò)PSL為基建提供資金支持。

盡管PSL和財(cái)政貼息是常見(jiàn)的配套支持舉措，但田利輝強(qiáng)調(diào)，這不意味著每一項(xiàng)新型政策性金融工具都依賴于兩項(xiàng)政策舉措支持。他認(rèn)為，新型政策性金融工具可以和更多政策相互配合、發(fā)揮合力，比如配合減稅降費(fèi)舉措共同降低企業(yè)融資成本等。